今年3月30日，由證監(jiān)會制訂的《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》(以下簡稱“若干意見”)，在取得國務(wù)院的同意并轉(zhuǎn)發(fā)后正式發(fā)布實施。“若干意見”為一些符合試點條件的企業(yè)A股上市或回歸A股市場打開了方便之門。

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為了支持符合條件的“試點企業(yè)”A股上市，證監(jiān)會對IPO制度進(jìn)行了修改，允許符合試點條件的企業(yè)不受企業(yè)盈利指標(biāo)的限制，即符合條件的“試點企業(yè)”業(yè)績虧損也可IPO上市。 ?同時，“若干意見”也為試點企業(yè)設(shè)置了高門檻。要求試點企業(yè)要符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力、市場認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

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最近，小米已經(jīng)申請上市，并打算通過首次公開募股（IPO）籌集100億美元（約合636億元）資金。這是繼阿里巴巴2016年紐交所破紀(jì)錄的250億美元（1590億元）IPO之后規(guī)模最大的一次IPO。

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為何小米面對A股市場伸出的橄欖枝卻仍然選擇到港股IPO??專家分析認(rèn)為，原因主要有:

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一、赴香港上市，這是小米IPO計劃中的一件事。因為去年12月中旬香港交易所就透露了香港股市將實施“同股不同權(quán)”制度的消息。而在該消息出來后，小米即著手赴港上市的準(zhǔn)備工作，包括選定高盛、摩根士丹利及中信證券作為小米赴港上市的保薦人。雖然進(jìn)入2018年后A股市場也頻頻向新經(jīng)濟(jì)公司伸出橄欖枝，且在3月30日出臺了“若干意見”，但與小米赴港上市的準(zhǔn)備工作相比，“若干意見”的出臺或許還是遲到了幾步。所以，小米也只能按步就班地率先進(jìn)行港股IPO。 ?

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二、“若干意見”并沒有解決小米A股IPO的問題。雖然“若干意見”在境外注冊問題、AB股以及VIE結(jié)構(gòu)問題、還有企業(yè)盈利問題上取得了重大突破，但這種突破僅限于注冊地在境外的公司，規(guī)定在境外注冊的公司，其股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、運行規(guī)范等事項只要適用境外注冊地公司法等法律法規(guī)規(guī)定即可。但小米的注冊地是在國內(nèi)，顯然只能執(zhí)行國內(nèi)的法律法規(guī)。而目前國內(nèi)的法律還不能接納“同股不同權(quán)”公司上市，因此，國內(nèi)“同股不同權(quán)”公司還是不能IPO上市的。 ?

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三、小米選擇港股IPO并不妨礙小米回歸A股市場。雖然由于受到“同股不同權(quán)”的制約，小米不宜直接進(jìn)行A股IPO，但按“若干意見”的規(guī)定，小米可以選擇發(fā)行存托憑證(CDR)的方式回歸到A股市場。

《以上內(nèi)容轉(zhuǎn)載至-國際金融報/《福布斯》雜志》